每经记者 李娜    每经编辑 何剑岭    

该券商资管人士进一步指出:“(东海东风5号)2016年度亏损这么多,极有可能是赶上了当年1月份熔断,净值折损比较大,随即降低仓位后又没有加回来踏空市场所导致。但是2018年净值下跌幅度是非常大的,说明其对市场风险没有控制住。”

Wind数据显示,截至2020年1月3日,东海东风5号的单位净值为0.72元,累计净值为0.8元。这也意味着,东海东风5号已运行9年多,目前还没有回本,距离1元的净值还差20%。

业绩最好的产品也被“宝宝”秒杀

第一,重视首贷难题。民营和小微企业贷款难,首先在“首贷难”。要坚持首贷、续贷两手抓,将破解“首贷难”问题作为支持民营和小微企业改革发展的重要抓手,花大力气从体制机制、基础设施、产品服务、考核激励等方面采取针对性措施。人民银行和银保监会可出台专门文件,对首贷工作进行部署和安排,引导和鼓励金融机构加大对首贷的支持服务。

第二,完善制度安排。银保监会可优化“两增”考核体系,将首贷作为单列指标列入小微金融服务考核;建立月度统计通报制度,加强对首贷投放的监测和指导。同时,放宽对首贷利率和不良贷款率要求,更好地发挥市场机制作用。商业银行应对首贷有关的信贷准入、审批等制度和流程修订完善。此外,有关部门可对民营和小微企业首贷利息作适当补贴。

3只产品1只亏损、1只持平、1只小赚

数据显示,2010年至2020年,东海东风5号在2010年、2013年、2014年、2015年、2017年和2019年总共6个年份取得正收入。2010年成立时,当年的该产品收益超过14%;最高收益的年份出现在2014年,当年收益为25.03%。不过,东海东风5号在2011年、2012年、2016年和2018年四个年份出现亏损,当年收益分别为-31.59%、-8.96%、-24.28%和-26.48%。

第三,建好信息平台。打破各政府部门“信息孤岛”,整合市场监管、税务、海关等部门及网络平台信息,抓紧搭建全国统一的信用信息共享平台,免费提供给银行使用,破解银企信息不对称问题。鼓励有条件的地方建设地区性金融服务信用信息平台,选择合适方式对接全国性平台。同时,发挥征信机构如百行征信的作用,探索推出民营和小微企业征信报告。

第七,加强企业培训。加强对民营和小微企业主及财务人员的走访、培训,增进银企沟通,普及金融知识,推介产品服务,对接企业首贷需求,提高首贷供需匹配的精准度,解决企业对银行产品与服务不了解等问题。此外,还应加强民营和小微企业基础管理素质教育与培训,更好服务企业转型升级和高质量发展,从根本上提高企业经营管理水平和融资能力。

东海东风5号:漫漫4年保本路

先拿这3只理财产品中表现最差的东海东风5号作例子:2016年1月7日,东海东风5号累计净值跌至1元以下后,开启了保本之路。当年因熔断净值“受伤”尚未修复,又赶上2018年的弱市,东海东风5号的保本之路已走了4年,如今依然还在路上,距离1元的回本位置还差20%。

作为投资者,持有以上3只券商理财产品长达超过9年,这样的收益显然是不能令人满意的。因为就算是你买入最阳春、最懒人、最不需要做选择题的XX宝和XX通,当作货币式基金持有多年,算下来也比这3只券商理财产品收益高,而且亏损的风险很小。

下面就拿以上3只理财产品中表现最好的东海东风2号为例子,将它的收益与同期大盘基金指数以及同期公募货币基金的收益做一个对比:

“(东海东风5号)对市场情绪的预判明显不足,比较谨慎。个股持有周期不长,更换速度很快,很多就是一个季度的时间,这也说明对个股的研究程度不高。”沪上一位具有丰富投资经验的公募基金人士表示。

部分地区在这方面进行了探索和实践,取得了一定效果。如浙江银保监局近年来针对首贷企业“缺信息、缺渠道”“征信少、评估难”“程序繁、审批长”“担保弱、风险高”等问题,多措并举破解小微企业“首贷难”;人民银行济南分行2019年4月开始在山东省开展“中小企业首贷培植行动”,培植后中小企业贷款获得率达88%,三季度贷款利率较前三季度平均利率下降0.15个百分点;2019年10月,人民银行南宁中心支行联合广西银保监局,推出广西“民微首贷”提升计划。

东海证券网站披露信息显示,东海证券客户资产管理业务由专门的业务分公司——东海证券资产管理分公司具体负责。东海证券资产管理分公司目前在职员工52人。分公司下设权益投资部、固定收益部、研究部、营销部、运营部、交易部、风控部及产品设计部等部门,投研、合规、风控、系统、结算等相关配套人员配备齐整,能够确保各项投资运作工作的顺利。

为什么单单选中这几只产品呢?记者注意到,东海东风5号成立于2010年4月,Choice数据显示,在所有目前市场上仍存续的、同期成立甚至成立时间更早的券商资管产品中,东海东风5号是罕见的出现亏损的几只产品之一,而且亏损幅度不小!

但亟待破解的“最先一公里”问题,即民营和小微企业首贷问题,目前还应得到高度重视。所谓的首贷,即首次贷款,是指在中国人民银行征信报告中无贷款记录的企业首次从银行业金融机构获得贷款。目前我国约有小微企业3000万户、个体工商户7300万户。而从银行获得贷款的约为1800万户,仅占17.5%。也就是说有超过80%的民营和小微企业(个体工商户)未从银行体系获得贷款。

首贷是企业从金融机构融资的起点。有关数据显示,民营和小微企业获得首次贷款后,后续再获得贷款的可能性将大幅提高,而且贷款利率有望下行,贷款速度也将加快。微众银行·银行用户体验联合实验室发布的《2019年银行业用户体验大调研报告》显示,63.5%的民营和小微企业主表示银行贷款申请手续麻烦,但有过第一次银行贷款后,94.4%愿意继续使用银行贷款。因此,“首贷难”问题是民营和小微企业融资困境的“最先一公里”。缓解民营和小微企业融资困境,重点和难点之一是破解“首贷难”问题。

这里要说的就是东海证券旗下的“东海东风”系列理财产品,分别涉及2号、3号和5号。

从实践层面看,金融监管部门鲜有政策文件对首贷进行部署,提出要求。财政政策、货币政策等,并未对首贷进行有效的激励。而商业银行缺乏专门的首贷机制安排,包括授信政策、信贷计划等,也未开发针对性的产品和服务。一般而言,获取新客户的成本显著高于维护老客户。而在经济下行周期,银行基层机构和员工对拓展新的民营和小微企业客户缺乏积极性。

应该说,部分地区先行先试,为破解民营和小微企业“首贷难”问题积累了宝贵经验。下一步,应疏堵并举,标本兼治,在全国范围内积极破解“首贷难”问题,更好地缓解民营和小微企业融资难题。具体而言,笔者有七个方面的建议:

根据资产管理合同,东海东风2号的业绩比较基准为上证指数×40%+基金指数×60%。此前东海东风2号披露的2019年第二运作季度报告显示,自成立日2008年6月13日至2019年6月12日,累计净值增长率为35.73%,而同期业绩比较基准为44.09%,跑输后者8.36个百分点。

不过,理财产品的选择也是要凭技巧和运气。如果很不幸地选中了那些投资的股票基本面由好转坏、掌舵者如走马灯似更换的理财产品,那结果就比较悲催了。

再看一下同期成立的股债平衡型公募基金的业绩,和东海东风2号成立时间最为接近的是2008年7月23日成立的汇丰晋信2026,截至2019年底,汇丰晋信2026的区间收益高达228.83%!此后,新成立的公募股债平衡型基金都是在2013年以后成立的。

而在2017年三季度,东海东风5号变更掌门人为杨莹,东海东风5号的投资风格也发生较大变化,在当年三季度更换了其前十大重仓股中的八只,仅保留了东诚药业和新兴铸管,买入了平安银行和工商银行等大金融概念股,以及云铝股份、中国铝业、海螺水泥等周期股。而在2017年四季度,则是调出水泥和银行股,换入东方航空、南方航空、中国国航等航空股。

首贷为什么成为一个难题?主要是因为存在信息不对称现象。目前,我国产业环境、征信服务与担保体系等还不够完善,使得金融服务供给者与需求者之间难以形成有效沟通。特别是在商业银行与民营和小微企业之间,信息不对称矛盾更为突出:一方面,银行难以收集和甄别民营和小微企业有效信息并据此进行信贷决策;另一方面,民营和小微企业未全面了解银行产品和服务,难以迈出建立银企关系的第一步。

不妨再对比一下同期公募货币基金的表现。由于2008年公募基金公司没有成立货币基金,故选取2009年成立的货币基金作为参考。统计显示,共有19只货币基金(A/B类分开计算)自成立以来的收益超过了东海东风2号,最晚成立的汇添富理财30天B成立日期为2012年5月9日。

记者注意到,截至2015年年底,东海东风5号的权益金融资产占比为68.3%。如此高的仓位让其在次年1月的熔断中很是受伤。根据其公告显示,2016年1季度,产品净值下跌了18.66%,单位净值和累计净值分别跌至当季度末的0.8304元和0.9104元。

2016年1季度,该产品时任投资主办曾祥顺表示,2016年1月因熔断产生的悲观情绪引发指数连续回落。回顾过去一季度的表现,未能准确预测一月份市场的调整幅度,产品净值受到较大的影响。

Wind数据显示,截止到2019年12月31日,东海东风2号的单位净值为0.6525元,累计净值为1.3599元。也就是说,东海东风2号运行了11年半,收益近36%,算术年平均收益率仅约为3.14%。

如果一项投资长达10年,那么你期望它能带来多高的收益?

东海东风5号:运行近10年,亏损20%

第六,加大正向激励。对民营和小微企业首贷比例较高的银行,人民银行在存款准备金率上给予优惠,在再贷款、再贴现等方面给予优先支持;银保监会放宽小微金融服务等考核要求,创造“愿贷”“敢贷”的政策环境。同时,商业银行应在考核中进一步细化并落实好容错纠错和尽职免责等措施,提高首贷不良率容忍度,鼓励基层机构和客户经理积极发放首贷。

2019年以来,中国人民银行和金融监管部门在解决续贷问题上进行了多次部署。如2019年2月,中国银保监会《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》强调:加大续贷支持力度,要至少提前一个月主动对接续贷需求,切实降低民营企业贷款周转成本;2019年3月,中国银保监会办公厅在《关于2019年进一步提升小微企业金融服务质效的通知》中要求:加大续贷政策落实力度,合理提高续贷业务在小微企业贷款中的比重,简化续贷办理流程。部分地区如北京市,还专门成立企业续贷受理中心等机构。这些措施都有助于缓解民营和小微企业融资困难。

另外,目前东海证券资管旗下有为数众多的产品,其中“东海东风”系列共有6只,分别是:2号、3号、5号、6号、8号和9号。目前,东海东风5号、东海东风6号和东海东风8号的累计净值仍在1元以下,处于亏损状态。而东海东风2号、东海东风3号是目前公司仍存续的产品中成立时间最早的,运作时间都已满10年;东海东风5号运作时间也不短,还有3个月将满10年。

这,究竟是什么样的一组券商理财产品?为什么它们会出现这样让人难以置信的操作?记者对此进行了独家调查。

2017年是市场结构性分化行情的一年,低估值白马龙头股涨幅较好,估值偏高的中小创普遍跌幅较大。而东海东风5号在当年一季度卖出了云南白药等医药股,调入了中国中冶、中国铁建、中航飞机、上汽集团等国企改革和军工公司。2017年二季度,东海东风5号进一步调结构,将仓位集中在大消费和具有独特优势的成长性个股,换入了东阿阿胶、舍得酒业、重庆啤酒等。

东海东风3号:运行10年多,勉强回本

“其实(东海东风5号)亏损的年份不多,主要是赚钱的年份赚的都是小钱,而亏损的年份很多时候亏损都在20%以上,这说明该产品的风控不行。从相对收益的角度看,(东海东风5号)下跌时和同类型公募基金差不多,上涨时也没有同类型公募基金做得好。”一家大型券商资管人士表示。

第四,创新服务模式。加快发展中小银行,在加强风险防范的前提下,探索和推广互联网银行、互联网贷款模式,鼓励微众银行、新网银行等民营银行加快产品创新,加大民营和小微企业贷款投放。通过设立民营企业信用保证基金、创新融资担保方式等办法,破解担保难、增信难等问题。运用金融科技手段,提升首贷的风控能力和效率,使首贷更具商业可持续性。

那么,是什么原因让普通投资者觉得“高大上”、充满着神秘感的券商理财产品落得如此的尴尬境地呢?《每日经济新闻》记者对此进行了一番调查。

回顾东海东风5号的保本之路,对市场预判不足、换股速度太快、资产配置比例不合理是造成其净值屡屡下滑的重要原因:

东海东风2号:运行11年半,收益36%,跑不过“宝宝”

2019年8月16日,东海东风3号正值成立满10年前夕,其单位净值为0.771元,加上此前累计7次分红0.23元,累计净值为1.001元。自此开始,该产品的累计净值始终维持在1元以上。

2016年2季度该产品变更投资主办为刘俊,同时降低了权益资产配置,并在2016年后三个季度始终维持中低仓位运作,未能连续准确把握板块轮动行情。

最近,《每日经济新闻》对东海证券旗下部分运作超过9年的资管产品进行了独家调查。调查发现,如果你选中了他家的这些产品,可能会吐出一口老血:不光是勉强能够保本,甚至有可能本金亏掉20%!就算是按其中表现最好的产品来看,年平均收益连各种“宝宝”类货币基金都跑不赢!

2020年伊始,交银施罗德内核驱动混合型基金一天就卖了500多亿元,成为新年首只爆款基金。而在刚刚过去的2019年,睿远成长价值A、兴全合泰等7只首发公募基金都成为当年的“网红”。这些网红、爆款基金的背后,就是基金经理们在A股中的稳健长跑。

在股票市场,我们总期望能拥有一只10年10倍的牛股。而在筛选各种令人眼花缭乱的理财产品时,我们总是为投资大师们超过双位数的年化收益率而惊讶。

先来看看这几款产品自设立以来的业绩表现:

第五,改进产品服务。商业银行应制定首贷投放计划,在信贷规模、内部资金转移价格等方面进行专门安排;主动破解信息不对称,加大行内数据整合应用,并对接支付类数据、政务类数据、商务类数据等“替代性数据”,研发针对性产品。升级信贷管理系统,搭建民营和小微企业专门的授信模型、开发手机应用程序,使首贷流程更简化、放款更快捷、还款更灵活。

上述东海证券的这3只产品为股票或者混合型,从资产比例来看,几乎均是攻守兼备的设计理念。在历经长时间多轮牛熊检验后,它们的成绩更能体现出东海证券资管在大类资产配置、择时、选股等诸多方面的投资运作能力。